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最后讲如何管理好主动风险。这张图对北美、欧洲、澳大利亚等34支养老金调查问卷得出的结论，可以看出绝大多数的养老金设置了资产配置的区间，同时每一类资产都有相应的基准，说明这些养老金内部管理是有纪律的，是对主动风险有管理的。回到刚才讲的两个层次的主动风险，棕色部分是在配置层面的主动风险管理，就是要控制配置的偏离度和做好再平衡。控制配置的偏离度是控制我们主动偏离战略资产配置计划，做好再平衡是要控制因为市场变动导致的被动偏离战略资产配置的情况。红色部分是组合层面的主动风险管理，就是要制定合理的投资基准和跟踪误差，不能任由组合偏离风格。配置偏离度也好，还是跟踪误差也好，幅度究竟应该控制多大呢，就是要看市场的有效性和管理人的投资管理水平。市场越有效，我们制定的偏离幅度就应该越小，管理人的水平越低，给它的空间也应该越小，减少犯错误的几率。

事实上，除赛诺菲以外，还有几家外资企业为了守住中国市场，也在价格方面采取了守势。阿斯利康以54.7元/片的价格中标了吉非替尼片（250mg）；印度瑞迪博士实验室以6.19元/片的价格中标了奥氮平片（10mg），以3.095元/片的价格中标了奥氮平片（5mg）；BMS以0.843元/片的价格中标了福辛普利钠片（10mg）；诺华山德士以0.228元/片的价格中标了瑞舒伐他汀钙片；默沙东以3.876元/片的价格中标了孟鲁司特钠片（10mg）；礼来以809元/盒的价格中标了注射用培美曲塞（100mg）。

尽管早已过了解禁期，但由于受减持新规影响，基金公司未能全身而退。*ST吉恩一季报显示，上述三家基金公司旗下的7个专户产品仍在其前十大流通股东之列。据公司公告，截至4月27日，*ST吉恩的累计债务已经高达87.35亿元，其中新增逾期贷款0.26 亿元，偿还逾期贷款0.02亿元，新增欠息1.31亿元，累计逾期金额72.75亿元，累计欠息金额14.6亿元。

------------------------------首钢资源　　（00639）　　　1.95元　　　跌2.01%中国神华　　（01088）　　17.62元　　　跌0.90%兖州煤业　　（01171）　　　8.42元　　　跌4.21%

一名行业观察者认为，P2P发展不规范，看似上市系、国资系的平台，实则是这些股东们将其作为输血的工具，涉嫌自融或关联融资，而这是P2P的红线，但因为监管的疏漏，这些资金流向不透明。而P2P爆雷后，背后的股东纷纷甩锅，极大地侵蚀了行业的信用基础。

对比2015年至2016年以及今年5月份以来人民币的两轮贬值可以发现，两轮贬值在市场预期、内外部环境方面都有很大不同。同时，市场主体对于汇率波动的认识和适应情况日趋进步，监管部门的政策工具和管理经验也在走向成熟。2015年至2016年，人民币经历了对美元的阶段性单边贬值，叠加美联储启动加息、资本外流大背景，外汇储备急速下降，市场上还一度发生了“保汇率还是保储备”之争。在这一背景下，监管方面进一步加强和改进了跨境资金流动宏观审慎管理，积累了丰富的经验和政策工具。